Independent thinking often means standing alone before the rest of the market catches up.
Independent thinking often means standing alone before the rest of the market catches up.
El momento más solitario en el mundo de la inversión no es perder dinero. Es mantener una posición que el mercado aún no ha validado, sin ninguna forma fiable de saber si te has adelantado o si, sencillamente, te has equivocado. Desde dentro, ambas situaciones se perciben de forma idéntica. El mismo silencio. El mismo escepticismo por parte de personas a las que respetas. La misma tentación diaria de retroceder hacia la comodidad del consenso.
Todo inversor que haya logrado algo significativo ha pasado tiempo en ese silencio. Pero la mayoría de los textos sobre inversión lo omiten por completo, prefiriendo comenzar en el momento de la reivindicación. Es una lástima, porque es en ese silencio donde se lleva a cabo el verdadero trabajo.
El consenso sale caro. Para cuando una idea parece segura, normalmente ya se refleja en el precio. Los rendimientos que ofrece una posición cómoda son, casi por definición, los rendimientos que todos los demás ya han aceptado.
Los mercados no premian el acuerdo. Premian la disposición a mantener una opinión antes de que las pruebas sean ampliamente aceptadas, y a parecer equivocado mientras todos los demás esperan que se demuestre que tienen razón.
Esto no es una crítica a los mercados. Es exactamente como deberían funcionar. Los precios aglutinan el juicio de millones de participantes y, la mayoría de las veces, ese juicio colectivo es notablemente eficaz. Precisamente por eso es tan difícil superarlo. El consenso no es un tonto al que se pueda burlar. Es un adversario formidable que acierta mucho más a menudo de lo que se equivoca. Cualquiera que sugiera lo contrario suele estar vendiendo el contrarianismo en lugar de practicar una inversión reflexiva.
Lo que me lleva a lo que no es la convicción.
No es estar en desacuerdo con la mayoría simplemente por el mero hecho de hacerlo. El contrarianismo reflexivo no es más que seguir el consenso pero con el signo invertido. Tu forma de pensar sigue estando dictada por la de los demás, solo que desde la dirección opuesta.
La convicción tampoco es lo mismo que la terquedad, aunque la distinción no siempre es obvia, sobre todo cuando eres tú quien mantiene esa posición.
Hay una prueba sencilla a la que siempre recurro. La convicción responde a las pruebas e ignora el sentimiento. La terquedad responde al sentimiento e ignora las pruebas. Si la información nueva te hiciera cambiar de opinión, pero las críticas no, probablemente estarías actuando con convicción. Si las críticas te hacen atrincherarte, mientras que las pruebas te incomodan, te estás desviando hacia algo mucho menos útil.
Los buenos inversores no cambian de opinión porque el mercado no esté de acuerdo con ellos. La cambian porque la realidad lo exige. Mantener una opinión impopular no es el objetivo. El objetivo es acercarse a la verdad.
La convicción no es un rasgo de personalidad. Es lo que queda después de haber realizado suficiente trabajo independiente como para que la mayoría deje de ser tu principal fuente de confianza.
Todo comienza con el trabajo de primera mano. La investigación derivada produce conclusiones derivadas. Leer lo que leen todos los demás y reunirse con quienes se reúnen todos los demás rara vez conduce a algo interesante. La convicción suele surgir al acercarse a la fuente: los científicos, los fundadores, los clientes y los datos subyacentes que el mercado aún no ha asimilado por completo.
También redactamos cada tesis de inversión antes de comprometer el capital, incluyendo las condiciones que demostrarían que estamos equivocados. Ese documento se convierte en una conversación con nuestro yo futuro. Años más tarde, nos ayuda a distinguir entre una tesis que está siendo refutada por los acontecimientos y otra que simplemente avanza más lentamente de lo que el mercado esperaba. Son situaciones muy diferentes, y merecen respuestas muy diferentes.
Las personas son igual de importantes. Los balances explican dónde ha estado una empresa. Las personas que la construyen te dicen hacia dónde podría ir. El criterio, la curiosidad y la resiliencia suelen hacerse visibles años antes de que se reflejen en los resultados financieros. Con el tiempo, hemos descubierto que esas cualidades se encuentran entre los indicadores más fiables del éxito a largo plazo.
El ingrediente final, y quizás el más pasado por alto, es el tiempo. Una visión que tarda siete años en demostrar su acierto no parece diferente de una mala inversión si tu capital se evalúa cada trimestre. El capital permanente, en particular el capital familiar, puede permanecer invertido durante ese incómodo periodo intermedio de una forma que el capital más impaciente a menudo no puede. No se trata de una ventaja moral, sino estructural. La cuestión nunca es simplemente si tenemos razón, sino si podemos mantener nuestro compromiso intelectual y financiero durante todo el tiempo que realmente se necesite para que nuestra visión resulte acertada.
La teoría es fácil. Lo que importa es la práctica.
Cuando empezamos a invertir en inteligencia artificial para la sanidad, la idea apenas suscitaba interés fuera de los círculos especializados. La idea predominante era que la medicina estaba demasiado regulada, era demasiado compleja y dependía demasiado de la biología como para que el aprendizaje automático pudiera marcar una diferencia significativa. Los datos que observábamos contaban una historia diferente. La ciencia estaba avanzando. La calidad de los fundadores que se incorporaban al sector era excepcional. Los datos subyacentes apuntaban en una dirección mucho antes de que el entusiasmo del público se pusiera al día.
Hoy en día, gran parte de ese argumento de inversión parece obvio. Sin duda, no lo era en aquel momento. Así es como suele funcionar la convicción. Con el tiempo, deja de parecer una convicción y empieza a parecer sentido común.
El deporte femenino siguió una trayectoria similar. Durante años, la opinión generalizada era que las audiencias seguirían siendo limitadas y que los derechos de retransmisión nunca justificarían una inversión significativa. Pero la asistencia, la implicación y la creciente brecha entre la calidad del producto y su valoración sugerían algo muy diferente. El capital acabó por seguirles. Mirando atrás, la oportunidad parece ahora clara. No lo era cuando muy poca gente le prestaba atención.
La ciberseguridad cuántica es diferente porque esa historia aún se está desarrollando. Los riesgos siguen siendo en gran medida invisibles para la mayoría de los mercados porque la amenaza aún no se ha materializado por completo. Pero las matemáticas que hay detrás de la computación cuántica dejan muy poco margen para las ilusiones. Esperar a tener certezas en este caso conlleva el riesgo de esperar hasta que la oportunidad haya desaparecido. Aún estamos en una fase temprana. Pregúntame de nuevo dentro de diez años.
Por supuesto, a veces la convicción falla. Cualquier inversor que afirme lo contrario está hablando de suerte más que de un proceso.
La disciplina verdaderamente difícil no es mantener la calma ante la incertidumbre. Es reconocer el momento en el que se refuerza una posición porque el mercado se ha vuelto irracional, y no porque te hayas apegado emocionalmente a tu idea original.
La tesis escrita ayuda. La humildad ayuda aún más.
En el momento en que la convicción se convierte en parte de tu identidad, la inversión ya está en peligro. El objetivo nunca fue demostrar que tenías razón. El objetivo siempre fue comprender la realidad con mayor claridad de lo que el mercado había logrado hacerlo.
Al fin y al cabo, la convicción es en realidad una afirmación sobre el tiempo. La perspicacia es más común de lo que la gente imagina. Lo que es raro es tener la paciencia, la disciplina y la estructura organizativa para esperar mientras esa perspicacia madura.
Los mercados suelen reconocer el valor tarde o temprano. El reto es sobrevivir, tanto intelectual como financieramente, hasta que lo hagan.
Por eso he llegado a considerar cada vez más la paciencia como una ventaja competitiva, en lugar de simplemente una virtud personal. En el mundo de la inversión, las mayores oportunidades rara vez son aquellas en las que todo el mundo está de acuerdo. Son aquellas que aún requieren convicción.
«La convicción antes del consenso» no es un eslogan. Es la disciplina de pensar de forma independiente mucho antes de que el mercado se ponga al día.
Nicole Junkermann es una inversora internacional especializada en tecnología, deportes y medios de comunicación. Dirige NJF Holdings, un grupo de inversión global, y su plataforma deportiva Gameday by NJF Holdings, que invierte en ligas deportivas, derechos de retransmisión y estrategias tecnológicas para la participación de los aficionados. Su labor en el sector se centra en la creación de infraestructuras deportivas a largo plazo y en la expansión del alcance comercial y global de las ligas profesionales.