Por Nicole Junkermann, fundadora de NJF Holdings
Durante gran parte de mi trayectoria como inversora, la tendencia parecía bastante clara. El dinero se estaba internacionalizando cada vez más, las empresas podían vender prácticamente en cualquier lugar y las cadenas de suministro no dejaban de alargarse. La tecnología hacía que la distancia fuera menos problemática. Un fundador de un país podía formar un equipo en otro, recaudar fondos en un tercer lugar y encontrar clientes en todo el mundo.
Obviamente, había fronteras. A los inversores aún les preocupaba la política. Pero la idea generalizada era que el mundo seguiría siendo cada vez más fácil de conectar.
Ya no estoy segura de que podamos dar eso por sentado.
Si nos fijamos en algunos de los retos a los que se enfrentan las empresas hoy en día, nos vemos obligados a consultar un mapa. Los barcos tienen que atravesar el Mar Rojo y el canal de Suez. El petróleo y el GNL salen del Golfo a través del estrecho de Ormuz. Taiwán sigue siendo fundamental para la producción de semiconductores avanzados. Europa ha dedicado los años transcurridos desde que Rusia invadió Ucrania a replantearse de dónde procede su energía.
Incluso Internet tiene una geografía. Casi todo el tráfico internacional de datos viaja a través de cables tendidos por el lecho marino. Estos llegan a tierra en lugares concretos, en países concretos. Si se daña un cable, se cierra una ruta marítima o se pierde el acceso a un proveedor, la distancia se vuelve de repente muy real.
La IA ilustra especialmente bien este punto. Hablamos de modelos y de la nube, lo que puede hacer que el sector parezca casi ingrávido. Pero luego alguien tiene que construir el centro de datos. Se necesita terreno y enormes cantidades de electricidad. Se necesita agua u otras formas de refrigeración. Se necesita acceso a una red eléctrica capaz de soportarlo. Todo eso tiene que suceder en algún lugar.
El mundo físico nunca ha desaparecido.
Para los inversores, creo que esto cambia la forma en que debemos analizar las empresas. No basta con saber si una empresa tiene un buen producto y un gran mercado. Quiero entender dónde se encuentran sus proveedores clave. Quiero saber de dónde procede su energía, en qué medida depende de un solo país y qué pasaría si una ruta de la que depende dejara de ser fiable.
Hace veinte años, algunas de esas preguntas podrían haber surgido bastante tarde en un debate sobre inversiones. Hoy en día pueden cambiar la propia inversión.
Los gobiernos han llegado a la misma conclusión, pero desde una perspectiva diferente.
Las fábricas de semiconductores son ahora una cuestión de política nacional. Los países están realizando grandes inversiones para asegurarse el suministro de energía y minerales críticos. La inversión extranjera en determinadas tecnologías se examina por motivos de seguridad. Los puertos, las redes eléctricas y las infraestructuras de comunicaciones pueden convertirse rápidamente en cuestiones políticas.
Esto también ha cambiado el papel del capital.
Me parece especialmente interesante el Golfo en este sentido. Sigue siendo uno de los grandes centros energéticos del mundo, pero esa descripción ahora dice mucho menos de lo que solía decir. Los Estados del Golfo están invirtiendo en tecnología, deporte, infraestructuras, investigación y servicios financieros a nivel nacional, mientras que sus fondos soberanos se han convertido en importantes inversores en el extranjero.
También han establecido relaciones en varias direcciones a la vez. Europa es importante. También lo es Estados Unidos. Y también Asia. No se trata de una distinción menor en un momento en el que las grandes potencias piden cada vez con más frecuencia a otros países que elijan bando.
Siempre me ha atraído la inversión transfronteriza. La razón es sencilla: los buenos fundadores y las buenas empresas no se limitan a los lugares que ya conoces. Algunas de las oportunidades más interesantes surgen cuando una idea pasa de un mercado a otro y evoluciona por el camino.
Ahora hay una razón de peso para valorar esas conexiones.
Estamos viviendo un periodo en el que los países se están volviendo más proteccionistas. En parte, es comprensible. Europa aprendió una dolorosa lección al depender en exceso de la energía rusa. Los gobiernos tienen buenas razones para preocuparse por el control de tecnologías importantes. Una empresa cometería una imprudencia si ignorara una grave debilidad en su cadena de suministro simplemente porque solucionarla cuesta más.
Pero debemos tener cuidado con adónde nos lleva esa lógica.
Si cada país responde a la incertidumbre replegándose, el resultado será un mundo más pobre y, probablemente, menos estable. Se puede reducir un riesgo y crear otro. Las empresas pierden mercados. Los investigadores pierden colaboradores. A los fundadores les resulta más difícil acceder a capital. Los países que se comunican menos entre sí suelen entenderse también menos.
Aquí es donde creo que los constructores de puentes vuelven a cobrar importancia.
No lo digo en un sentido idealista. Los inversores no son diplomáticos y un fondo de capital riesgo no va a arreglar las relaciones entre gobiernos. Pero las personas que pasan años trabajando en distintos países sí construyen algo útil. Aprenden a quién llamar. Entienden cómo se toman las decisiones en diferentes lugares. Se genera confianza entre personas que, de otro modo, quizá nunca se hubieran conocido.
El dinero puede ayudar a crear esas relaciones porque una inversión rara vez es solo una transacción. Si se hace correctamente, puede durar años.
Lo he visto en toda Europa, Estados Unidos, el Golfo y otros mercados en los que he trabajado. Las diferencias entre ellos son reales. Fingir lo contrario no ayuda a nadie. Pero tampoco lo hace dar por sentado que esas diferencias hacen imposible la cooperación.
En cierto modo, los países más pequeños entienden esto especialmente bien. No pueden permitirse el lujo de creer que el mundo se organizará en torno a ellos. Tienen que comerciar ampliamente, mantener relaciones con países que no siempre están de acuerdo entre sí y encontrar áreas en las que sus propios intereses coincidan con los de otros. Catar, los Emiratos Árabes Unidos y Singapur han aplicado versiones de este enfoque en circunstancias muy diferentes.
Los inversores pueden aprender de ese instinto.
No creo que estemos volviendo a un mundo de economías nacionales cerradas. Hay demasiado comercio, conocimiento, capital y tecnología circulando entre países como para que eso tenga mucho sentido.
Sí creo que las suposiciones simplistas de las últimas décadas están desapareciendo. Importa dónde se fabrica algo. Importa quién lo controla. Importa la ruta entre el productor y el cliente. Y también importa la relación entre los países situados en ambos extremos.
Eso complica la inversión. No estoy segura de que sea algo malo.
Probablemente nos acomodamos demasiado a la idea de que la eficiencia podía resolver casi todo. Ganaba el proveedor más barato. Una cadena de suministro más larga no suponía ningún problema si permitía recortar algo del coste. Habría energía disponible. Las mercancías llegarían. Las relaciones políticas seguirían siendo manejables.
Muchas de esas suposiciones se mantuvieron hasta que dejaron de ser ciertas.
Por eso me encuentro pensando en la geografía más de lo que lo hacía hace diez o veinte años. No porque quiera que la inversión se vuelva más nacional. Mi instinto sigue siendo cruzar fronteras, conocer gente y buscar oportunidades en lugares que no me resultan familiares.
La diferencia es que ahora necesitamos comprender mejor esas fronteras.
El mapa vuelve a ser útil. Nos muestra dónde están los riesgos, sin duda. Y lo que es más interesante, nos muestra dónde las conexiones se han vuelto frágiles y dónde podría merecer la pena establecer otras nuevas.
Nicole Junkermann es una emprendedora e inversora internacional, además de fundadora de NJF Holdings. A través de NJF Capital y de la plataforma de inversión más amplia de NJF Holdings, ha invertido en empresas tecnológicas de los ámbitos de la inteligencia artificial, la ciberseguridad, la tecnología sanitaria y otras áreas de tecnología emergente. Su marco «Human Code» explora cómo el progreso tecnológico puede reforzar la capacidad, la resiliencia y la autonomía humanas.